Le Private Equity Décrypté : Comprendre, Investir, Réussir !

Le capital-investissement, ou private equity, consiste à investir dans des entreprises non cotées en bourse. Il permet aux investisseurs de financer des entreprises en croissance et de diversifier leur portefeuille.

Il existe plusieurs stratégies de fonds en fonction de la maturité des entreprises.  

Les quatre segments principaux sont les suivants : 

• Le Venture Capital ou Capital Risque - Financer la création d’entreprise :

  • Le Capital Risque est le moyen privilégie pour financer la création d’entreprise comportant de grand risques : R&D, investissements initiaux importants. Dans cette catégorie, les fonds prennent des participation dans de très jeunes entreprises qui le plus souvent n’aurons pas de rentabilité à court terme.

• Le Growth Capital ou Capital développement - Financer la croissance : 

  • Le Capital Développement est généralement associé au financement d’entreprise de forte croissance. Ces entreprises ont besoin de capitaux pour financer leur développement, accroitre leur capacité de production ou financer un effort commercial. Il s’agit de financer la croissance. Dans cette catégorie les fonds prennent une participation dans des entreprises rentable ou proche de la rentabilité afin de financer une nouvelle étape de leur développement. 

• Le Leverage Buy Out ou Capital transmission - Financer la transmission et le développement : 

  • Sans rentrer dans la définition du LBO, il s’agit d’utiliser un montage avec effet de levier pour faire l’acquisition d’une entreprise. Le plus souvent, le montage consiste à créer une Holding qui vas servir à l’acquisition de l’entreprise au travers d’une dette bancaire. La garantie de la dette est constituée par l’entreprise qui fait l’objet du rachat. Grace à ce montage l’entreprise versera des dividendes à la holding qui permettront le remboursement de la dette. 

    
    

• Le Turnaround ou Capital Retournement - Financer le redressement : 

  • Certains acteurs se sont spécialisés dans les entreprises en difficultés. Cela consiste à racheter une entreprise en perte de vitesse. Le fonds après rachat, restructure l’entreprise afin de lui donner un nouvel élan. Il s’agit souvent d’entreprise qui ont connu un aléa de parcours. 

Chaque type de Fonds de Capital-Investissement à ses caractéristiques propres !

Principalement 4 types de fonds permettent d'investir dans des sociétés non cotées :

FCPR (Fonds Communs de Placement à Risques)  : 

• FCPR Classique (Fonds Communs de Placement à Risques) : Investis à 50 % minimum dans des entreprises non cotées.

• FCPI (Fonds Communs de Placement dans l’Innovation) : Investis à 60 % minimum dans des sociétés innovantes.

• FIP (Fonds d’Investissement de Proximité) : Investis à 60 % minimum dans des PME régionales.

FPCI (Fonds Professionnel de Capital Investissement) : au minimum de 50% de titres d’entreprises non cotées. Ils sont réservés aux investisseurs en mesure d’investir au moins 100 000 €

Quels sont les Risques Spécifiques ?

• Risque de Perte en Capital :

  • L’investissement dans des entreprises non cotées peut entraîner une perte partielle ou totale du capital.

• Risque d’illiquidité :

  • L’absence de marché secondaire rend difficile la revente des parts avant la dissolution du fonds.

• Risque de Valorisation :

  • La valeur des titres est basée sur des estimations et peut différer du prix réel de cession.

Concrètement, comment fonctionne l’investissement en P-E ? 

Imaginons un FPCI dont l’engagement est de 100 000 € sur 5 ans avec un TRI de 13% et un

multiple prévisionnel de 1,7.

Cet engagement amène à la mise en place d’un calendrier de versement de 20 000 € sur 5 ans. 

Dans cet exemple, les premières distributions interviennent en année 4. Cela a un impact sur le décaissement final qui s’en retrouve soulagé. En année 7 les flux de distributions permettent le remboursement du capital versé les 5 premières années. Enfin, le bilan en année 10 est qu’il y a eu perception de 170 000€ de distributions vs 100 000 € d’engagement initial, d’ou le multiple de 1,7. 

Un multiple de 1,7 est-ce réaliste pour un investisseur particulier ?

Une étude accessible et particulièrement riche est disponible sur le sujet de la performance. Il s’agit de : « Performance nette des acteurs français du capital-investissement » Juin 2024, France Invest x EY. 

Les performances du capital-investissement français restent compétitives, avec un rendement stable malgré un environnement économique incertain. L’attractivité de cette classe d’actifs est confirmée par des multiples élevés et un TRI net supérieur à de nombreuses autres classes d’actifs.

L’étude démontre que les rendements sont solides malgré un contexte économique difficile :

• Le capital-investissement français continue d'afficher des performances nettes élevées, comprises entre 12 % et 14 % nets par an selon les horizons d’investissement.

• Les fonds liquidés (ceux qui ont terminé leur cycle de vie) ont généré un un TRI net annuel de 14,5 % avec un multiple de 1,87x démontrant une forte rentabilité historique.

  
  

Sur une période de 10 ans, le TRI net annuel moyen du capital-investissement est de 13,3 %, ce qui dépasse largement les performances des principaux indices boursiers et d’autres actifs :

• CAC 40 (avec dividendes réinvestis) : 10,5 %

• Immobilier d’entreprise (indice EDHEC IEIF) : 4,7 %

Que pense l’AMF de cette classe d’actifs ? 

L'AMF a récemment mis à disposition une étude détaillée sur ce sujet : « ETUDE DE LA PERFORMANCE DES FONDS D’ACTIFS FINANCIERS NON COTES COMMERCIALISES A DES CLIENTS NON-PROFESSIONNELS » AMF, janvier 2025. 

L’étude couvre l’ensemble des fonds non cotés commercialisés auprès des clients non-professionnels, en incluant les clients avertis (investisseurs avec un ticket d’entrée supérieur à 100 000 euros). Elle vise à fournir une transparence accrue sur la performance de ces véhicules d’investissement et à évaluer leur évolution récente.

Les fonds étudiés incluent :

- Les FCPR (Fonds Communs de Placement à Risques) : classiques, fiscaux (FIP, FCPI) et Evergreen.

- Les FPCI et FPS : fonds ouverts aux clients non-professionnels avertis.

- Les FIA : distribués via des contrats d’assurance-vie.

Performance des Fonds Accessibles aux Particuliers :

FIP et FCPI : Des Performances Globalement Faibles

- Rendement médian négatif (-2,4 % pour les FIP et -1,1 % pour les FCPI).

- Dispersion élevée des rendements.

- Impact limité de la taille du fonds sur la performance.

FCPR

- Les FCPR Non-Evergreen ont un rendement médian de 2,7 %, mais avec une forte variabilité selon qu'ils investissent directement ou via des fonds de fonds (les seconds affichant des performances plus élevées).

- Les FCPR Evergreen, plus récents, présentent une médiane de 5 %, avec une dispersion plus faible.

Autres FIA en Assurance-Vie

- Rendement médian faible (0,3 %), avec une grande disparité entre les fonds.

Performance des Fonds pour Clients Avertis :

- Les FPCI et FPS à appel progressif de capital affichent des rendements médians plus élevés (7,5 % pour les FPCI, 6,4 % pour les FPS) que ceux à appel unique (2,7 % et 4,4 % respectivement).

Que conclure ?

Certains véhicules (FCPR Evergreen, FPCI à appel progressif) offrent des perspectives intéressantes, d’autres (FIP, FCPI) affichent des rendements historiquement plus faibles. Le choix d’un investissement dans cette classe d’actifs doit donc être fait en tenant compte de sa structure, de ses frais et de son adéquation avec les objectifs patrimoniaux de l’investisseur.

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